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有價證券投資管理篇一

債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。

1.債券現(xiàn)金流的確定

債券發(fā)行條款規(guī)定了債券的現(xiàn)金流，在不發(fā)生違約事件的情況下，債券發(fā)行人應(yīng)按照發(fā)行條款向債券持有人定期償付利息和本金。

2.債券貼現(xiàn)率的確定.

債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也稱為必要回報率。其計算公式為：

債券必要回報率=真實無風(fēng)險收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險溢價

二、債券報價的形式

債券交易中，報價是指每100元面值債券的價格，以下兩種報價均較為普遍：

1.全價報價

此時，債券報價即買賣雙方實際支付價格。全價報價的優(yōu)點是所見即所得，比較方便。缺點則是含混了債券價格漲跌的真實原因。

2.凈價報價

此時，債券報價是扣除累積應(yīng)付利息后的報價。凈價報價的優(yōu)點是把利息累積因素從債券價格中剔除，能更好地反映債券價格的波動程度;缺點是雙方需要計算實際支付價格。

三、債券估值模型

1.零息債券定價

零息債券不計利息，折價發(fā)行，到期還本，通常1年期以內(nèi)的債券為零息債券。其定價公式為：

上式中：fv一一零息債券的面值;

p——債券的理論價格;

y——貼現(xiàn)率(通常為年利率);

t——債券距到期日時間長短(通常按年計算)。

2.附息債券定價

附息債券可以視為一組零息債券的組合。

3.累息債券定價

與附息債券不同的是，累息債券也有票面利率，但是規(guī)定到期一次性還本付息?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息額的零息債券，并按零息債券定價公式定價。

四、債券收益率

1.當(dāng)期收益率

在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格的比率。其計算公式為：

2.到期收益率

債券的到期收益率是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價格所用的相同的貼現(xiàn)率，也就是金融學(xué)中所謂的內(nèi)部報酬率。

3.即期利率

即期利率也稱零利率，是零息票債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。

4.持有期收益率

持有期收益率是指買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益，它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而非債券到期償還金額。

5.贖回收益率

贖回收益率(y)可通過下面的公式用試錯法獲得：

五、利率期限結(jié)構(gòu)的理論

1.市場預(yù)期理論

市場預(yù)期理論又稱無偏預(yù)期理論，認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。

2.流動性偏好理論

流動性偏好理論的基本觀點是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。

3.市場分割理論

市場分割理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。

有價證券投資管理篇二

一、價值與價格的基本概念

1.虛擬資本

隨著信用制度的日漸成熟，產(chǎn)生了對實體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價證券，以有價證券形態(tài)存在的資本就稱為虛擬資本。

2.市場價格

有價證券的市場價格是指證券在市場中的交易價格，反映了市場參與者對該證券價值的評估。根據(jù)產(chǎn)生該價格的證券交易發(fā)生時間，我們通常又將其區(qū)分為歷史價格、當(dāng)前價格和預(yù)期市場價格。

3.內(nèi)在價值

投資者在心理上會假設(shè)證券都存在一個由證券本身決定的價格，投資學(xué)上將其稱為內(nèi)在價值。

4.公允價值

(略)

5.安全邊際

安全邊際是指證券的市場價格低于其內(nèi)在價值的部分，任何投資活動均以之為基礎(chǔ)。

二、貨幣的時間價值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)

1.貨幣的時間價值

貨幣的時間價值是指貨幣隨時間的推移而發(fā)生的增值。

2.復(fù)利

貨幣時間價值的存在使得資金的借貸具有利上加利的特性，我們將其稱為復(fù)利。

3.現(xiàn)值

一筆資金按規(guī)定的折現(xiàn)率，折算成現(xiàn)在或指定日期的數(shù)值。

4.貼現(xiàn)

對給定的終值計算現(xiàn)值的過程，稱為貼現(xiàn)。

5.現(xiàn)金流

現(xiàn)金流，就是在不同時點上流入或流出相關(guān)投資項目(或企業(yè)，或有價證券)的一系列現(xiàn)金。

三、證券估值方法

1.絕對估值

絕對估值是指通過對證券基本財務(wù)要素的計算和處理得出該證券的絕對金額。各種基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法均屬此類。

2.相對估值

相對估值的哲學(xué)基礎(chǔ)在于，不能孤立地給某個證券進(jìn)行估值，而是參考可比證券的價格，相對地確定待估證券價值。常見的市盈率、市凈率、市售率、市值回報增長比等均屬相對估值方法。

3.資產(chǎn)價值

根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的編制原理，企業(yè)的資產(chǎn)價值、負(fù)債價值與權(quán)益價值三者之間存在下列關(guān)系：

權(quán)益價值=資產(chǎn)價值-負(fù)債價值

4.其他估值方法

主要有無套利定價和風(fēng)險中性定價。